Langfristig war die Wertentwicklung stark: Über zehn Jahre erzielte der Fonds eine annualisierte Rendite von rund zwölf Prozent und lag damit klar über vielen Vergleichsprodukten. Auch in den vergangenen Jahren gelang eine deutliche Outperformance gegenüber zahlreichen aktiven Emerging-Markets-Fonds. Doch der Weg dorthin war alles andere als angenehm.
Der maximale Drawdown lag zeitweise bei fast 40 Prozent. Solche Schwankungen zeigen unmissverständlich: Dieser Fonds ist keine ruhige Vermögensverwaltung, sondern ein hochzyklischer Aktienfonds mit erheblicher Volatilität. Wer hier investiert, braucht drei Dinge: Geduld. Disziplin. Und starke Nerven.
Die eigentliche Gefahr: Value Traps
Das größte Risiko jeder Value-Strategie sind sogenannte Value Traps – also Unternehmen, die nicht nur günstig aussehen, sondern tatsächlich dauerhaft strukturelle Probleme haben. Nicht jede billige Aktie ist automatisch ein Schnäppchen. Manche Unternehmen sind niedrig bewertet, weil ihr Geschäftsmodell fundamental beschädigt ist.
Genau hier entscheidet sich, ob aktives Management wirklich Mehrwert liefern kann. Pzena versucht deshalb, klassische Fehlbewertungen von strukturellem Niedergang zu unterscheiden. Der Investmentprozess ist tief fundamental geprägt und stark teamorientiert organisiert. Das Investmenthaus verwaltet rund 80 Milliarden US-Dollar und verfolgt seinen klassischen Value-Ansatz bereits seit den 1990er-Jahren nahezu unverändert. Statt kurzfristigen Trends hinterherzulaufen, setzt das Team konsequent auf Fundamentaldaten, Bilanzqualität und langfristige Gewinnnormalisierung.
Das wirkt fast altmodisch – könnte aber gerade deshalb wieder attraktiver werden.
Kein ESG-Fonds – und bewusst keiner
Anleger sollten außerdem wissen: Der Fonds verfolgt keinen expliziten Nachhaltigkeits- oder ESG-Ansatz. Im Mittelpunkt stehen Bewertung und Erholungspotenzial – nicht Nachhaltigkeitsratings. Deshalb können auch Branchen oder Unternehmen im Portfolio landen, die in streng nachhaltigen Strategien ausgeschlossen würden. Für manche Investoren ist das ein Nachteil. Für klassische Value-Anleger dagegen eher konsequent.
Für wen eignet sich der Fonds?
Der Pzena Emerging Markets Focused Value Fund eignet sich nicht für Anleger, die kurzfristige Stabilität oder permanente Outperformance erwarten. Der Fonds ist vielmehr ein Investment für Investoren, die bereit sind, gegen den Markt zu denken – und zwischenzeitliche Schwächephasen auszuhalten. Wer Emerging Markets lediglich als kleine Depotbeimischung betrachtet oder sich von kurzfristigen Rückschlägen schnell verunsichern lässt, dürfte mit diesem Ansatz Schwierigkeiten haben. Wer dagegen überzeugt ist, dass fundamentale Fehlbewertungen langfristig korrigiert werden, findet hier einen der konsequentesten Deep-Value-Ansätze im gesamten Schwellenländeruniversum.
Fazit: Gegen den Zeitgeist investiert
Der Pzena Emerging Markets Focused Value Fund ist ein Fonds gegen den Mainstream. Er setzt nicht auf die beliebtesten Aktien der Welt, sondern auf jene Unternehmen, die Anleger gerade meiden. Genau darin liegt seine größte Stärke – und seine größte Belastungsprobe. Denn antizyklisches Investieren fühlt sich selten gut an. Meist wirkt es zunächst falsch. Aber genau deshalb kann es langfristig funktionieren.
Der Fonds kombiniert hohe aktive Überzeugung, diszipliniertes Deep-Value-Investing und attraktive Bewertungen mit den typischen Risiken der Schwellenländer: politische Unsicherheit, Währungsschwankungen und hohe Volatilität. Für Komfortinvestoren ist das nichts. Für geduldige Anleger mit langfristigem Horizont dagegen könnte genau dieser unbequeme Ansatz einer der spannendsten Wege sein, auf eine mögliche Renaissance von Value in den Emerging Markets zu setzen.
Sven, Jahrgang 1969 aus Suhl in Thüringen, beschäftigt sich seit den 1990er-Jahren intensiv mit Finanzthemen, Wirtschaft und Investmentfonds. Als erfahrener Investor setzt er seit vielen Jahren auf aktiv gemanagte Fonds und pflegt enge Kontakte in der Branche. Der regelmäßige Austausch mit renommierten Portfoliomanagern liefert ihm wertvolle Einblicke. Beruflich ist Sven als Fondsanalyst bei der GSR GmbH tätig.
